德馨食品近四年主營業務毛利率持續下滑

近日，新茶飲上游企業浙江德馨食品科技股份有限公司（簡稱“德馨食品”）IPO更新了招股書。招股書顯示，作為一家聚焦于現制飲品配料的研發、生產和銷售的企業，德馨食品居于新茶飲行業中的上游，但也面臨著客戶流失的風險。2019年至2022年，德馨食品產品單價一降再降，毛利率也隨之一降再降。即便如此，德馨食品仍然在2022年因為報價較高痛失第一大客戶瑞幸咖啡。“新茶飲行業競爭日益激烈，因此不少實力較大的企業開始謀求延伸供應鏈，建立自己的原料產地，以減少成本。未來新茶飲上游濃縮果汁、糖漿等配料企業的競爭也將因為下游企業的競爭而加劇。”業內人士如是分析。

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產品單價、毛利率均持續下滑

德馨食品在招股書中坦言，未來如果不能通過繼續提高研發實力、不斷推出適銷產品、及時擴大產能等方式全面提升公司市場競爭能力，進一步擴大市場份額，則將面臨市場份額下降以及失去已取得的發展先機的風險，進而對公司整體業績和利潤水平產生一定的不利影響。

事實上，德馨食品已經感受到壓力的到來。招股書顯示，2019年至2022年，德馨食品實現營業收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元及5.35億元，實現凈利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元及7527.86萬元。2019年至2022年，公司的主營業務毛利率分別為42.74%、39.09%和36.97%、31.40%，毛利率逐年下降。

近年來，德馨食品主要產品單價逐年下滑。如飲品濃漿2019年至2022年的平均單價分別為14.39元/千克、13.78元/千克、12.80元/千克和11.66元/千克；風味糖漿的平均單價分別為10.16元/千克、8.74元/千克、8.28元/千克和8.40元/千克。對此，公司分析認為，報告期內主要產品平均單價有所下降，主要是受到了產品結構變化和產品價格調整的影響。一方面，部分單價較低的產品銷售占比上升，拉低了產品的平均單價；另一方面，面對單位成本有所下降等經營環境，公司為促進銷售、鞏固市場占有率，在保證合理毛利率的情況下，適當降低了部分產品單價。德馨食品坦言，未來經營期間，若公司產品研發更新速度放緩、技術優勢減弱，產品競爭力降低，將導致公司主要產品平均價格下降；同時，若市場競爭加劇、下游行業需求發生不利變化，亦會導致主要產品平均價格進一步下降。

采購量連年下滑 大客戶或不穩定

德馨食品雖然為提高競爭力在價格上做出了一定的讓步，但前幾大客戶中還是出現了銷售額不斷縮減的情況。

招股書顯示，2020年至2022年，德馨食品前幾大客戶中蜜雪冰城、瑞幸咖啡和星巴克等知名新茶飲公司赫然在列，報告期內其前五大客戶的銷售收入分別為1.82億元、2.8億元及2.43億元。不過值得注意的是，蜜雪冰城和瑞幸咖啡都已公開表示，要建設自己的原料產地，以提高產品的競爭力。

瑞幸咖啡是德馨食品2021年最大的采購客戶，但到了2022年采購量卻突然減少，采購金額從12660.18萬元下滑到5845.22萬元，直接影響了德馨食品的收益。對此，德馨食品解釋稱，公司在參與瑞幸咖啡2022年植物蛋白飲料濃漿招標議標時，其產品報價處于相對劣勢，因而未能成為瑞幸咖啡植物蛋白飲料濃漿主要供應商，從而對其銷售金額有所下降。

德馨食品另一主要客戶星巴克，自2019年至2022年采購金額也逐年下滑。招股書顯示，星巴克從德馨食品的采購額分別為12834.44萬元、7946.55萬元、6976.15萬元和5516.20萬元，呈逐年下滑態勢。對于星巴克采購逐年下滑的原因，德馨食品并未解釋。但據從日照經濟開發區的官方公眾號“日照開發區發布”公開發布的信息中或許可以找到答案。“日照開發區發布”2021年12月2日發布信息稱，德樂食品飲品配料（日照）有限公司的產品已供應星巴克、滬上阿姨、奈雪的茶等眾多品牌，覆蓋星巴克國內2800多家門店的95%以上。該公司2021年全年預計實現產值5.5億元，是2020年產值的近3倍。

而對于德馨食品的另一大客戶蜜雪冰城而言，其未來采購量也存在一定的不確定性。蜜雪冰城招股書顯示，公司2019年至2021年產能由6萬噸提升至36萬噸，同時公司將擬自主生產植脂末及部分水果制品等，進一步強化對成本的把控能力。“下游主要客戶對重要原輔材料通常備選多家合格供應商，綜合考慮供應商產品價格等因素，確定該物料的最終供應商分布及其采購金額。”德馨食品坦言。

業內人士稱，新茶飲競爭日益激烈，其中既有同行企業之間的競爭，也有上下游企業之間的競爭。近年來，隨著開店體量的增大和市場競爭的加劇，為了控制成本和供應的穩定度，瑞幸咖啡、蜜雪冰城等下游企業紛紛加大了在上游供應鏈的布局。因此對德馨食品等上游的供應商造成一定的沖擊。如田野股份招股書也顯示，2021年11月其重要客戶奈雪的茶（深圳品道）、滬上阿姨（臻敬實業）與其他認購對象按照同等條件，分別認購田野股份定向增發股票，成為田野股份的股東，開始涉足上游供應鏈。

除了來自同行業對手的激烈競爭，德馨食品還將面臨下游企業自建供應鏈向上游延伸濃縮果汁等飲品原料的壓力。